来自 互联网 2019-07-07 23:50 的文章

华扬联众:以技术为帆 互联网营销龙头蓄势启航

  公司,母公司及旗下子公司华扬创想、捷报指向、旗帜、派择等分别布局整合营销、、搜索营销、智能程序化营销、移动营销等多个细分领域,公司17年8月在上交所上市,18年实现营收107.48亿元,等带来新的增量,实现归母净利1.28亿元,同比增长1.3%,实现扣非归母净利1.76亿,同比增长37.0%,系乐视等导致的

  ※ 优质客户资源彰显龙头价值,目前经济景气度不佳影响广告投放,关注汽车、日化、消费等行业需求变化,客户投放有望回暖。

  19年上半年经济景气度不佳,导致汽车等行业广告主缩减开支减少广告投放,日化及消费行业仍保持较高采购量。而我们跟踪上海通用、等公司核心客户19年下半年及20年有望随行业需求回归常态以及新车型上线,投放回暖。

  董事长苏同从业近30年,旗下副总经理、业务总监等团队成员具有多年的互联网营销行业经验。18年2月13日,公司向副总孙学、陈嵘、董秘郭建军等129名高管及技术人员授予443.895万股的限制性股票,授予价格(除权后)为10.7元/股。19年2月1日,向符合条件的54名激励对象授予101.445万股限制性股票,授予价格为6.64元/股。考核指标为不考虑激励费用18/19/20年度公司实现的扣非净利较17年净利基数增长率不低于50%/110%/190%。

  公司18 年与清华、中国科协、TalkingData等合作,研发支出达到2.74 亿,占收入比重达到2.55%,远高于同行。高研发投入保障公司长期战略从“营销服务”至“科技服务”的转变,构建核心竞争力,有望提升广告投放效率。

  公司18年底商誉为0.86亿元,远低于同行,而目前公司股东质押率27.94%、大股东质押率41.88%与同行相比也相对较低,经济不景气时龙头抗压能力较强,资本压力较低。

  我们预计公司19-21年归母净利为2.26亿/2.75亿/3.30亿,其中18年由于坏账准备高、净利基数较低而使19年增长显著,未来3年公司内生保持稳健增长,而公司制定员工激励指标时正在收购龙帆广告(后终止收购),后续不排除其他外延可能。基于A股营销可比公司估值中枢19-20PE为16x/13x,考虑到公司与同行相比较低的商誉、质押风险,有望在行业底部回暖时更显价值,我们给予公司2019年20x的估值,目标价19.6元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:宏观经济景气度不及预期、营销行业竞争加剧、坏账损失提升、研发投入效果不及预期等风险。

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